今年以来，在港股市场和A股市场中，谷子经济、贵金属消费、美容护理、宠物经济、休闲零食等新兴消费领域牛股频出，让许多重仓新消费的基金迎来净值上涨。相较而言，持仓传统消费股的基金经理，其业绩已被持仓新兴消费股的基金经理远远甩在了后面。

　　目前，年内收益率最高的消费基金——恒越匠心优选一年持有，年内收益率已近40%。一季度末，该基金前十大重仓股除了1只白酒股，其余9只均为新兴消费股。与此类似，申万菱信乐融一年持有、海富通消费优选等年内绩优的消费主题基金，也都纷纷重仓了高成长的新兴消费标的。

　　新兴消费的投资逻辑是什么？基金经理如何跟踪新兴消费公司？新兴消费与传统消费之间又是否存在替代效应？近日，记者采访了国泰消费优选基金经理李海、泉果消费机遇基金经理孙伟和永赢新兴消费智选基金经理蒋卫华，解析新兴消费的投资之道。

　　世界唯一不变的是变化

　　投新兴消费要“走出去”

　　对于基金经理而言，要挖掘新兴消费牛股，就需要对新消费趋势有更深刻的洞见，而这种洞见不能局限于传统的案头研究、数据分析，更需要基金经理“走出去”，切实捕捉新消费的投资逻辑。

　　李海认为，近年来，以情绪价值、悦己消费等为代表的新消费崛起，反映了消费者消费习惯的改变和消费需求的多元化。消费者不再仅仅满足于商品的基本功能，开始更加注重消费过程中的情感体验与满足。当消费者从物质消费转向更加关注精神消费，本质上是一种精神领域的消费升级。中国消费市场足够大、足够广、足够复杂，每一个细分领域都有不同需求，比如有的消费者会更追求性价比，有的消费者则会更追求精神层面的需求。

　　“在消费领域的投资实践中，我发现部分标的，尤其是化妆品和新兴消费品牌，单纯依靠案头研究往往难以形成深度认知，很多品牌需要实地走访门店才能逐步理清其商业模式。”孙伟表示，要想把握消费风向，需要深入接触消费者群体，通过与其沟通，在产品逻辑上形成清晰认知，才能真正理解企业实质的商业逻辑。对于产品驱动型公司，必须从产品设计逻辑入手，通过一线调研结合用户反馈，比如小红书等平台的消费评价，才能把握其商业机制。对于游戏类公司，也需要通过实际体验产品，才能理解其海外爆火的底层逻辑及管理策略。

　　事实上，在消费风向方面，基金经理确实需要积极捕捉一些细微的变化。比如，今年大火的港股某潮玩股，过去曾经历了市场的极度不认可，2022年时股价甚至陷入了“冰点时刻”。在后续的两年多时间，该股持续上涨，自底部反弹后已涨逾18倍。从基金经理集体投下“不信任票”，到2025年一季度末有207只基金持仓，背后映射的是该公司基本面向好转变，而越早发现这一变化的基金经理，越能捕捉到更多的上涨行情。

　　“作为一个关注成长类的消费经理，我一直坚信这世界唯一不变的是变化，而变化会带来成长性的机遇。”蒋卫华表示，中国作为一个庞大的经济体，其中的优质供给、渠道、传播方式以及技术等变化带来的结构性机会层出不穷，投资者需要对此保持积极的心态。

　　“Z世代”渐成消费主力军

　　新时代有新时代的企业

　　以“情绪价值”为核心的新兴消费，是否会颠覆传统消费的地位？关于这一点，目前基金经理看法不一，但他们普遍认为，悦己类的“情绪价值”公司，市场空间仍很高，需要找出真正具有阿尔法的好公司，而传统消费领域经历了近四年的调整，也正在释放更多积极信号。

　　“年轻消费者消费行为的改变，一定程度上影响了传统消费。过去，传统消费的增长很大程度上依赖于消费升级，比如过去消费者可能愿意选择更高端的产品。如今，年轻人的消费观越来越成熟，追求消费的性价比，不愿意为商品支付过高溢价，更愿意为快乐买单，为自己的兴趣爱好消费。”孙伟表示。

　　“一个时代有一个时代的企业，那些积极进取而能够发掘出消费者未满足需求的公司，总会受到市场奖赏。很多传统消费品类的需求已经得到了较好的满足，而悦己类的需求空白仍然较大，我们对这些新的领域保持积极关注。”蒋卫华说。

　　李海认为，新消费的崛起主要得益于四个方面的因素催化：一是新的消费人群，“00后”成为消费中坚力量，带来了区别于其他代际的消费需求；二是新的消费渠道，互联网及人工智能的发展带来了消费渠道的变革，为新品牌的诞生提供了机会；三是新的市场，中国上亿级别中等以下收入的市场，蕴含着巨大的投资机会；四是新的消费品类，比如宠物食品、功能性饮料等。

　　孙伟认为，整体而言，市场仍值得保持乐观。近期，经济数据中复苏的信号在集聚，比如快递外卖订单量、出行旅游人数、招聘用工的薪酬变化、部分通用机械的订单数据等，都开始出现了积极的变化。目前，可重点关注的首先是增速较快、景气度较高的新兴消费领域，这个新兴赛道呈现了四大方向：一是情绪消费，如文创国潮、宠物经济、银发经济等；二是科技消费，人工智能（AI）等技术将催生新的消费场景，如AI陪伴、智能家居、智能驾驶等；三是平价消费，近年来主打高性价比的品牌明显崛起，把握住了下沉市场带来的增量机会，如平价奶茶、平价零食等；四是消费出海，在国内竞争中脱颖而出的企业，也有望在海外市场占据优势，如潮玩文创、游戏等。

　　据《证券时报》